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1、刷卡機(jī)一個(gè)月多少賬單可以查到

刷卡機(jī)一個(gè)月多少賬單可以查到

C端支付行業(yè)飽和，B端支付增速放緩。C端支付市場(chǎng)，支付寶、財(cái)付通雙寡頭格局形成。艾媒北極星系統(tǒng)（bjx.iimedia.cn）顯示，2019年2月支付寶月活躍用戶數(shù)高達(dá)55,651.99萬(wàn)，穩(wěn)居第一地位，排名第二的翼支付僅有支付寶的1/7，排名第八的拉卡拉支付僅為支付寶1/813倍。B端支付市場(chǎng)方面，2018年聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)和銀行卡聯(lián)網(wǎng)商戶數(shù)達(dá)2,733萬(wàn)臺(tái)和3,451萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)9.49%和5.42%，增速有所下滑。同時(shí)，第三方支付行業(yè)政策趨嚴(yán)，2018年，央行對(duì)第三方支付違規(guī)處罰力度空前。第三方支付機(jī)構(gòu)至少收到2.03億元處罰。但隨著行業(yè)逐步規(guī)范化，中小支付機(jī)構(gòu)運(yùn)作成本增大，行業(yè)資源將向更加規(guī)范的頭部企業(yè)聚集，與其他體量較小的支付機(jī)構(gòu)拉開(kāi)差距。(《艾媒研報(bào)|拉卡拉(300773.SZ)：一波三折終上市，收單還能撐多久》完整高清PDF版共45頁(yè)，可點(diǎn)擊文章底部下載按鈕進(jìn)行報(bào)告下載。)

第一章 公司概況

1-1 公司簡(jiǎn)介

拉卡拉支付股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“拉卡拉”或“公司”)于2005年1月6日成立，是中國(guó)領(lǐng)先的第三方支付公司之一，2019年3月拉卡拉的IPO申請(qǐng)?jiān)谧C監(jiān)會(huì)順利通過(guò)，將于4月在創(chuàng)業(yè)板上市，聯(lián)想控股為拉卡拉第一大股東，目前持股比例為31.38%。。拉卡拉主營(yíng)是為實(shí)體小微企業(yè)提供收單服務(wù)及為個(gè)人用戶提供支付服務(wù)。其收單服務(wù)的終端產(chǎn)品包括POS機(jī)、手機(jī)收款寶、掃碼終端(收錢寶盒、超級(jí)收款寶和靜態(tài)二維碼)等，個(gè)人用戶支付服務(wù)產(chǎn)品包括手機(jī)刷卡器、多媒體自助終端、拉卡拉手環(huán)及APP等，且其主要客戶分布餐娛類、一般類、民生類、公益類行業(yè)，其中民生類在2016年度至2018年度中占比分別為70.0%、52.8%和64.5%。

截至2018年末，拉卡拉支付在收單業(yè)務(wù)的POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶超過(guò)1,900萬(wàn)家，而在個(gè)人支付領(lǐng)域，其服務(wù)累計(jì)用戶約1億，且已在全國(guó)371個(gè)城市布局便民支付機(jī)具，提供了遍布全國(guó)的社區(qū)便民支付網(wǎng)絡(luò)。艾媒北極星系統(tǒng)顯示，“拉卡拉app”(移動(dòng)端)2019年3月活躍人數(shù)68.43萬(wàn)。

2018年公司收單業(yè)務(wù)和個(gè)人支付業(yè)務(wù)交易總額超過(guò)3.9萬(wàn)億，營(yíng)業(yè)收入達(dá)56.79億，凈利潤(rùn)高達(dá)6.06億元，業(yè)務(wù)規(guī)模、合作伙伴數(shù)量、使用用戶等層面均處于國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。2016至2018年度，公司收單業(yè)務(wù)收入為12.69億元、23.72億元和50.71億元，分別同比增長(zhǎng)35.43%、86.92%和113.79%，年化增幅82.02%。2017-2018年收單業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入近九成，成為其主要收入來(lái)源。

1-2 公司發(fā)展歷程：個(gè)人支付的先行者

第一階段：個(gè)人支付的先行者(2005-2011)

2005年拉卡拉成立，專注于便民支付領(lǐng)域，在全國(guó)社區(qū)便利店廣泛投放便民支付終端，為個(gè)人用戶提供水電煤氣繳費(fèi)、信用卡還款、轉(zhuǎn)賬、銀行卡余額查詢等民生類支付服務(wù)。這一時(shí)期，拉卡拉開(kāi)發(fā)出了中國(guó)第一個(gè)電子賬單服務(wù)平臺(tái)，在網(wǎng)絡(luò)支付還不發(fā)達(dá)的年代，率先實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)程支付，開(kāi)創(chuàng)先例。

這一階段，拉卡拉和各大銀行就信用卡還款、電子賬單支付服務(wù)等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2006年，拉卡拉與中國(guó)銀聯(lián)合作，創(chuàng)造了“線上購(gòu)物、刷卡支付”的新模式。2008年，拉卡拉進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張，迅速進(jìn)入成都、西安、南京、蘇州、無(wú)錫等十余座城市，與各大銀行合作開(kāi)展信用卡還款業(yè)務(wù)，解決了當(dāng)時(shí)銀行網(wǎng)點(diǎn)少、信用卡還款難的問(wèn)題。用了4年時(shí)間，拉卡拉實(shí)現(xiàn)了38個(gè)城市全覆蓋、88個(gè)城市布局、3萬(wàn)余個(gè)便利支付點(diǎn)。2010年，拉卡拉支付推出家用刷卡機(jī)，開(kāi)啟了大力發(fā)展個(gè)人用戶、加盟網(wǎng)店、疊加業(yè)務(wù)的2.0時(shí)代。

第二階段：拓展收單業(yè)務(wù)(2011-2014)

2011年5月，拉卡拉成為央行第一批頒發(fā)的27家《支付業(yè)務(wù)許可證》單位之一，獲得全國(guó)性收單、網(wǎng)絡(luò)支付、電視支付、預(yù)付費(fèi)卡受理等業(yè)務(wù)許可。拉卡拉自2012年起開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行卡收單行業(yè)，為解決線下小微零售企業(yè)刷卡難題，專注于實(shí)體小微企業(yè)的收單服務(wù)。

為了適應(yīng)用戶在軟硬件上快速增長(zhǎng)的需求，在2012-2014年，拉卡拉推出多項(xiàng)服務(wù)：手機(jī)刷卡器，促進(jìn)國(guó)內(nèi)個(gè)人編輯移動(dòng)支付的發(fā)展;開(kāi)店寶——集“支付、生活、網(wǎng)購(gòu)、金融”為一體的社區(qū)金融及電子商務(wù)平臺(tái)，通過(guò)線下與線上的無(wú)縫融合，推進(jìn)社區(qū)便民電子商務(wù)的發(fā)展;手機(jī)收款寶，重新定義POS，讓小微商戶的收單業(yè)務(wù)步入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代;拉卡拉超級(jí)手機(jī)銀行APP，提供無(wú)卡支付與刷卡支付多種選擇。

2014年起，拉卡拉在繼續(xù)擴(kuò)大直營(yíng)商戶規(guī)模的同時(shí)，與商戶拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)形成合作，拉卡拉借助商戶拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)的渠道，拓展大量小微商戶。同時(shí)，拉卡拉陸續(xù)開(kāi)發(fā)出mPOS、智能POS等創(chuàng)新收單產(chǎn)品，開(kāi)始為實(shí)體小微商戶提供包括銀行卡、閃付、二維碼在內(nèi)的全支付收單服務(wù)，并嘗試積極布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，基于積累的個(gè)人支付服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和渠道資源，推出智能手環(huán)，并開(kāi)發(fā)出多個(gè)APP作為個(gè)人線上支付平臺(tái)。

第三階段：全面轉(zhuǎn)向B端支付(2015至今)

2015年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展。據(jù)iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，2015、2016、2017年移動(dòng)支付規(guī)模分別達(dá)108.2、157.6、202.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)率分別為379.1%、45.6%、28.8%。

同時(shí)，微信和支付寶的紅包大戰(zhàn)，以及支付場(chǎng)景的多樣化，使得商家用戶渴望獲得整合各類支付手段、具有應(yīng)用場(chǎng)景針對(duì)性的解決方案。

拉卡拉在2014年以全新定義傳統(tǒng)POS機(jī)的姿態(tài)推出了手機(jī)收款寶，而后又于2015年率先推出了智能POS終端，令商戶可以通過(guò)聚合各類支付手段，進(jìn)行統(tǒng)一管理和清算，實(shí)現(xiàn)低成本、高效率運(yùn)轉(zhuǎn);同時(shí)，用戶的消費(fèi)體驗(yàn)和使用便捷度也大為提升。

2015年起，隨著規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，拉卡拉進(jìn)入快速發(fā)展期，并于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了盈利。全年?duì)I業(yè)收入達(dá)15.88億元。2015年下半年，公司嘗試開(kāi)展第三方支付增值金融服務(wù)，如個(gè)人信貸業(yè)務(wù)。但在2016年下半年，為更好的突出主業(yè)，專注以企業(yè)收單為核心的第三方支付業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，拉卡拉剝離了增值金融服務(wù)。

2017年，拉卡拉前期重點(diǎn)布局的智能POS、mPOS和掃碼支付市場(chǎng)發(fā)展迅速，公司對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品的推廣活動(dòng)使公司收單業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模和收入大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。

2018年，拉卡拉為穩(wěn)固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，一方面加大研發(fā)力度，研發(fā)了包括收錢寶盒和超級(jí)收款寶等在內(nèi)的一系列新型收單產(chǎn)品。另一方面，拉卡拉前期大力進(jìn)行的手機(jī)收款寶推廣活動(dòng)成效顯著，使其收單交易規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。10月，拉卡拉取得VISA正式會(huì)員資質(zhì)，成為VISA全球戰(zhàn)略合作伙伴，為拉卡拉邁向國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

1-3 股東情況和上市歷程：聯(lián)想控股為第一大股東，兩次受挫曲折登陸創(chuàng)業(yè)板

1、股東情況

拉卡拉創(chuàng)立于2005年。2010年，聯(lián)想控股增資1.8億元，成為作為拉卡拉第一大股東，目前持股比例為31.38%。在2018年上半年，金融服務(wù)已經(jīng)成為聯(lián)想控股繼戰(zhàn)略投資、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)之后的第三大凈利潤(rùn)來(lái)源。而拉卡拉是聯(lián)想控股在金融服務(wù)上的重要布局，主要提供第三方支付及衍生服務(wù)。對(duì)拉卡拉來(lái)說(shuō)，聯(lián)想控股是這一時(shí)期能協(xié)助拉卡拉迅速搶占市場(chǎng)份額、當(dāng)前應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有力支持。

2、上市歷程

2019年，拉卡拉的IPO申請(qǐng)?jiān)谧C監(jiān)會(huì)順利通過(guò)，于4月成功在創(chuàng)業(yè)板上市。拉卡拉上市過(guò)程曲折，曾兩次受挫。

2016年，拉卡拉欲借殼上市，上市公司西藏旅游公告稱，擬收購(gòu)拉卡拉100%股權(quán)，整體作價(jià)110億，實(shí)施“旅游+第三方支付服務(wù)”戰(zhàn)略。彼時(shí)，拉卡拉110億元的資產(chǎn)評(píng)估值達(dá)到西藏旅游資產(chǎn)總規(guī)模的近乎6倍，這一反差鮮明的蛇吞象舉動(dòng)加劇了市場(chǎng)上對(duì)其借殼上市的質(zhì)疑。2016年6月23日晚，西藏旅游宣布終止與收購(gòu)拉卡拉100%股權(quán)的相關(guān)重組交易。

2016年10月，拉卡拉改制為控股集團(tuán)，拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大板塊，前者準(zhǔn)備再次沖擊資本市場(chǎng)。2017年3月，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)首次披露了拉卡拉支付股份有限公司的招股說(shuō)明書(shū)，目標(biāo)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。2017年9月，證監(jiān)會(huì)公布IPO中止審查名單中，拉卡拉赫然在列，原因是申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)。

第二章 行業(yè)分析

2-1 行業(yè)概況：第三方支付快速發(fā)展，支付寶、財(cái)付通雙寡頭格局形成

第三方支付(Third-Party Payment)是指獨(dú)立于銀行和移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的第三方機(jī)構(gòu)提供的通過(guò)移動(dòng)終端來(lái)實(shí)現(xiàn)支付的服務(wù)。

當(dāng)前的第三方支付機(jī)構(gòu)類型主要分為預(yù)付卡、銀行卡收單和網(wǎng)絡(luò)支付三種。其中，預(yù)付卡是指發(fā)行機(jī)構(gòu)以營(yíng)利為目的發(fā)行的、在特定機(jī)構(gòu)購(gòu)買商品或服務(wù)的預(yù)付憑證，只有取得相關(guān)許可招牌，企業(yè)方可從事預(yù)付卡發(fā)行或受理業(yè)務(wù);銀行卡收單是指簽約銀行向商戶提供的本外幣資金結(jié)算服務(wù)，包括銀聯(lián)商務(wù)、拉卡拉、快錢等;網(wǎng)絡(luò)支付則主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付等，是依托公共網(wǎng)絡(luò)或?qū)Ｓ镁W(wǎng)絡(luò)在收付款人之間轉(zhuǎn)移貨幣資金的行為。

從1999年中國(guó)第一家第三方支付企業(yè)誕生至今，第三方支付已經(jīng)走過(guò)了20年的發(fā)展歷程，其主要分為以下三個(gè)階段：探索發(fā)展期、市場(chǎng)啟動(dòng)期以及高速發(fā)展期。

1)探索發(fā)展期(1999年至2004年)

1999年以來(lái)，隨著網(wǎng)購(gòu)?fù)苿?dòng)電商發(fā)展，商業(yè)銀行無(wú)法滿足電商在線支付的需求，從而促成了第三方支付服務(wù)提供商的出現(xiàn)和第三方支付市場(chǎng)的崛起。中國(guó)第三方支付企業(yè)起步較早的有首信易支付、環(huán)訊支付等，是以網(wǎng)關(guān)支付為核心進(jìn)行支付結(jié)算的，其運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵在于具有較多銀行資源支撐。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，至2002年，各大銀行逐漸建立起網(wǎng)絡(luò)銀行服務(wù)，向各自商戶提供不同規(guī)范的支付接口，中國(guó)銀聯(lián)解決了各銀行接口繼承的問(wèn)題。

2)市場(chǎng)啟動(dòng)期(2005年至2011年)

第三方支付行業(yè)政策的日益完善和計(jì)算機(jī)的普及使得中國(guó)第三支付市場(chǎng)快速發(fā)展。2005年中國(guó)網(wǎng)民突破1.1億，寬帶普及率超過(guò)了44.5%，接入計(jì)算機(jī)終端超過(guò)4000萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施條件相應(yīng)成熟，電子商務(wù)安全認(rèn)證體系基本形成，同時(shí)，《電子簽名法》的實(shí)施使得支付活動(dòng)有法可依，中國(guó)第三方支付行業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛躍式的增長(zhǎng)。截至2011年，第三方支付行業(yè)的法律地位得到了國(guó)家的正式認(rèn)可，并開(kāi)始在央行的監(jiān)管體系下發(fā)展。

3)高速發(fā)展期(2012年至今)

2012年后，中國(guó)第三方支付行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)新的發(fā)展趨勢(shì)。隨著2013年第七批第三方支付牌照的發(fā)放，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭也加入第三方支付行業(yè)。市場(chǎng)上企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，商業(yè)模式也更加分化。第三方支付機(jī)構(gòu)在不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在根據(jù)人民銀行等監(jiān)管部門的指導(dǎo)下不斷規(guī)范業(yè)務(wù)。第三方支付企業(yè)各方面實(shí)力的不斷增強(qiáng)以及支付牌照的發(fā)放，使得第三方支付業(yè)務(wù)開(kāi)始延伸到政策監(jiān)管更嚴(yán)格、專業(yè)性要求更高的金融市場(chǎng)，如基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。

第三方支付市場(chǎng)于過(guò)去幾年快速增長(zhǎng)，2014年非銀行支付機(jī)構(gòu)處理網(wǎng)絡(luò)支付交易金額25萬(wàn)億元，2018年達(dá)208萬(wàn)億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)70%，2014年移動(dòng)支付交易交易金額23萬(wàn)億元，2018年達(dá)277萬(wàn)億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)87%。

目前支付寶、財(cái)付通占據(jù)著我國(guó)第三方支付市場(chǎng)主要份額的格局，據(jù)iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示， 2019年第一季度，支付寶及財(cái)付通占據(jù)中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模市場(chǎng)份額93.2%，雙寡頭格局明顯。市場(chǎng)集中度高，且中國(guó)第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，支付寶、財(cái)付通雙寡頭市場(chǎng)格局已經(jīng)形成。艾媒分析師認(rèn)為，即便財(cái)付通發(fā)展晚于支付寶，財(cái)付通依托微信支付的社交屬性獲得更多用戶青睞，整體市場(chǎng)交易規(guī)模占比緊跟支付寶。

2-2 B端支付現(xiàn)狀：小微企業(yè)和細(xì)分行業(yè)成為突破口

雖然支付行業(yè)C端市場(chǎng)的格局已經(jīng)基本落定，但是線下廣大的商戶收款端市場(chǎng)(即B端市場(chǎng))仍是藍(lán)海，特別是TO B的企業(yè)服務(wù)日漸成為各場(chǎng)景業(yè)務(wù)很的要發(fā)力點(diǎn)，支付市場(chǎng)的B端業(yè)務(wù)尤其重要。2018年聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)和銀行卡聯(lián)網(wǎng)商戶數(shù)達(dá)2733萬(wàn)臺(tái)和3451萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)9.49%和5.42%，增速有所下滑，但仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

To B端支付行業(yè)中，餐飲企業(yè)、房產(chǎn)汽車商家、公共服務(wù)領(lǐng)域、大型商場(chǎng)等大型商戶，已基本已由商業(yè)銀行、銀聯(lián)商務(wù)、通聯(lián)支付等進(jìn)入市場(chǎng)多年的支付機(jī)構(gòu)劃分完畢。但是，仍有大量交易量相對(duì)較小的商戶，特別是三、四線城市、縣鄉(xiāng)地域商戶，以及長(zhǎng)期不在收單服務(wù)視野中卻關(guān)乎日常民生的小微商戶，是收單市場(chǎng)的潛在增量市場(chǎng)。拉卡拉、匯付天下等新興支付機(jī)構(gòu)，瞄準(zhǔn)這一市場(chǎng)，依托更為靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、互聯(lián)網(wǎng)化的金融科技手段，先后推出成本較低的普通終端、mPOS、受理碼，并提供移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的受理、對(duì)賬等服務(wù)，從可持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值較高的長(zhǎng)尾商戶入手，推進(jìn)銀行卡普遍受理。

2018年To B端主要第三方支付企業(yè)交易規(guī)模方面，銀聯(lián)商務(wù)和通聯(lián)支付，交易規(guī)模分別達(dá)120萬(wàn)億元和34萬(wàn)億元。2018年卡拉卡覆蓋商戶1,963萬(wàn)戶，交易規(guī)模3.6萬(wàn)億元。

2-3 行業(yè)監(jiān)管：支付行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，支付清算等業(yè)務(wù)違規(guī)成為央行整頓重點(diǎn)

雖然第三方支付機(jī)構(gòu)處罰紀(jì)錄屢次刷新，但央行在強(qiáng)監(jiān)管態(tài)度上并未“松懈”，其中，支付清算等業(yè)務(wù)違規(guī)成為央行整頓重點(diǎn)。

2018年，央行對(duì)第三方支付違規(guī)處罰力度空前。第三方支付機(jī)構(gòu)至少收到2.03億元處罰。其中，2,000萬(wàn)元以上發(fā)單有6張。對(duì)比2017年，共有69家支付機(jī)構(gòu)遭到共2667萬(wàn)元的處罰。

而在2019年1月，已經(jīng)有10家支付機(jī)構(gòu)收到罰單，處罰金額達(dá)593.14萬(wàn)元。付臨門、杉德支付因違反銀行卡收單業(yè)務(wù)相關(guān)制度規(guī)定被分別處罰款38萬(wàn)元、34萬(wàn)元。

此外，在今年的2月26日，易寶支付因違反清算管理規(guī)定、非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法相關(guān)規(guī)定，被給予警告，罰沒(méi)總額約942.43萬(wàn)元，是今年以來(lái)處罰金額最高的一家企業(yè)，其次是北京愛(ài)農(nóng)驛站，罰沒(méi)總額約733.72萬(wàn)元。

自2018年以來(lái)，拉卡拉支付曾高頻次因各種問(wèn)題被行政處罰，第一次處罰就因未能按規(guī)定建立有關(guān)制度辦法或風(fēng)險(xiǎn)管理措施被處以1萬(wàn)元罰款，另因存在危害支付服務(wù)市場(chǎng)的違規(guī)行為，被處以3萬(wàn)元罰款;從2018年12月至今，針對(duì)收單業(yè)務(wù)，拉卡拉支付已連續(xù)兩次受到處罰，共計(jì)9.2萬(wàn)元。但拉卡拉方面認(rèn)為，按照《中國(guó)人民銀行行政處罰程序規(guī)定》，其中對(duì)重大行政處罰的較大數(shù)額罰款認(rèn)定至少需10萬(wàn)元以上，而由中國(guó)人民銀行中心支行決定的需50萬(wàn)元以上。故其認(rèn)為其相關(guān)處罰，均不屬于重大行政處罰。

第三章 業(yè)務(wù)分析

從營(yíng)收構(gòu)成看，拉卡拉收入分為收單業(yè)務(wù)、個(gè)人支付業(yè)務(wù)、增值金融業(yè)務(wù)以及積分購(gòu)業(yè)務(wù)。其中，主要收入來(lái)源是收單業(yè)務(wù)，占營(yíng)業(yè)收入近九成。

拉卡拉的收單業(yè)務(wù)主要是通過(guò)POS機(jī)、手機(jī)收款寶、掃碼終端(收錢寶盒、超級(jí)收款寶和靜態(tài)二維碼)等終端產(chǎn)品為入口，為商戶提供收單服務(wù)。個(gè)人業(yè)務(wù)主要通過(guò)手機(jī)刷卡器、多媒體自助終端、拉卡拉手環(huán)及APP等產(chǎn)品為個(gè)人用戶提供信用卡還款、轉(zhuǎn)賬匯款、充值繳費(fèi)、賬單支付、銀行卡余額查詢、代收付、跨境支付等便民金融和生活服務(wù)。

3-1 收單業(yè)務(wù)：智能POS終端持續(xù)增長(zhǎng)，小微商戶為收單業(yè)務(wù)主力軍

拉卡拉自2012年起，拉卡拉進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行卡收單行業(yè)，專注于實(shí)體小微企業(yè)的收單服務(wù);截至2018年末，拉卡拉的收單業(yè)務(wù)POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶超過(guò)1,900萬(wàn)家，簽約商戶主要包括商超、便利店、社區(qū)各類小零售店、保險(xiǎn)、物流、餐飲、物業(yè)、貿(mào)易等行業(yè)，遍布全國(guó)38個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，收單業(yè)務(wù)交易金額逾3.65萬(wàn)億元。

2016至2018年度，公司收單業(yè)務(wù)收入為12.69億元、23.72億元和50.71億元，分別同比增長(zhǎng)35.43%、86.92%和113.79%，年化增幅82.02%。

2015年底，拉卡拉研發(fā)并發(fā)布智能POS終端，提高了用戶的支付便利性，為建立拉卡拉支付生態(tài)圈提供了用戶入口。2016年以來(lái)，推出了兼容包括支付寶和微信在內(nèi)所有二維碼掃碼支付的掃碼收款服務(wù)，掃碼交易量和交易總額均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017年，拉卡拉堅(jiān)持其智能POS布局戰(zhàn)略及mPOS、掃碼交易服務(wù)小微商戶戰(zhàn)略布局，同時(shí)新研發(fā)上市了收錢寶盒、超級(jí)收款寶和智能收銀臺(tái)等產(chǎn)品，收單業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展。從2016年開(kāi)始，智能POS機(jī)終端總數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，在2018年，智能POS機(jī)終端總數(shù)已經(jīng)是傳統(tǒng)POS機(jī)總數(shù)的4.4倍。

2018年，拉卡拉收單業(yè)務(wù)進(jìn)一步高速發(fā)展，收單收入達(dá)50.71億元，較2017年增幅達(dá)113.79%，覆蓋商戶已達(dá)1,963萬(wàn)戶，交易規(guī)模達(dá)到36,548.47億元，較上年增加85.99%。期間，掃碼交易高速發(fā)展，交易金額和交易筆數(shù)分別較上年增長(zhǎng)228.40%和166.66%。2018年9月起，對(duì)手機(jī)收款寶等產(chǎn)品實(shí)施了手續(xù)費(fèi)提價(jià)，使得平均刷卡費(fèi)率和收單凈費(fèi)率有所提升。

2016至2018年度，公司企業(yè)收單業(yè)務(wù)的毛利率分別為65.47%、55.40%和42.24%。一方面，隨著公司通過(guò)向渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)營(yíng)銷推廣方式推廣POS機(jī)具，渠道拓展模式的商戶收單收入占比提升;另一方面，公司當(dāng)期為了適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)部分核心拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)給予了更高水平的分潤(rùn)，對(duì)渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)分潤(rùn)比例總體上升，使公司承擔(dān)的分潤(rùn)成本占渠道代理收單收入的比例上升，導(dǎo)致公司收單業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

自拓展模式與渠道拓展模式主要區(qū)別在于：渠道拓展模式下，公司根據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)推薦簽約商戶質(zhì)量、數(shù)量、實(shí)際成交額、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等，與服務(wù)機(jī)構(gòu)簽訂分潤(rùn)(刷卡手續(xù)費(fèi)分成)協(xié)議，約定基礎(chǔ)費(fèi)率，并結(jié)合商戶簽約費(fèi)率和銀聯(lián)。2016-2018年，渠道拓展在收單業(yè)務(wù)的占比從70.35%上升到81.94%。

收單業(yè)務(wù)主要客戶分布餐飲類、一般類、民生類、公益類行業(yè)。民生類規(guī)模較大，占比較高。民生類商戶主要為小微商戶，隨著2017年下半年mPOS產(chǎn)品的逐漸推廣，由于mPOS終端主要面向小微商戶的收款需求，民生類商戶相對(duì)較多，導(dǎo)致民生類商戶收單交易規(guī)模占比在2018年有所回升。此外，保險(xiǎn)、銀行、汽車、房產(chǎn)交易等機(jī)構(gòu)也是拉卡拉的重要客戶，該類機(jī)構(gòu)日均交易量大，刷卡筆數(shù)多，故對(duì)發(fā)行人的收入貢獻(xiàn)較高，2018年新增大地財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)和浦發(fā)銀行(為其推薦的太平洋財(cái)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)收單服務(wù))等優(yōu)質(zhì)行業(yè)客戶，上述三家機(jī)構(gòu)也成為2018年度收單業(yè)務(wù)前三大客戶。

同業(yè)企業(yè)中匯付天下為香港主板上市公司，2018年擁有740萬(wàn)小微商戶和約6,500家行業(yè)客戶，行業(yè)客戶主要有小微商戶、互聯(lián)網(wǎng)金融、航空票務(wù)、跨境電商等。

2016至2018年，拉卡拉的交易規(guī)模和收入均高于匯付天下，毛利率顯著高于匯付天下，但平均收單凈費(fèi)率低于匯付天下，主要是因?yàn)槔ɡc匯付天下的mPOS終端推廣模式不同：匯付天下主要通過(guò)直接投放mPOS的方式，終端折舊作為一項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本核算，使得毛利率水平偏低，而2018年第四季度前，拉卡拉投放mPOS終端是銷售給渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)，銷售時(shí)點(diǎn)不確認(rèn)機(jī)具成本，但對(duì)于有效拓展的終端支付營(yíng)銷推廣費(fèi)用的方式，營(yíng)銷推廣費(fèi)作為銷售費(fèi)用核算，使得毛利率水平較高。

3-2 個(gè)人支付業(yè)務(wù):個(gè)人支付收入持續(xù)下滑，APP月活躍用戶數(shù)不足70萬(wàn)

2005年拉卡拉成立之初專注于便民支付領(lǐng)域，通過(guò)在社區(qū)便利店投放便民支付終端，為個(gè)人用戶提供水電煤氣繳費(fèi)、信用卡還款、轉(zhuǎn)賬、銀行卡余額查詢等民生類支付服務(wù)。根據(jù)服務(wù)類別的不同，拉卡拉采用按筆收費(fèi)或按金額的百分比收費(fèi)的模式，向銀行、移動(dòng)公司等服務(wù)內(nèi)容提供機(jī)構(gòu)收取手續(xù)費(fèi)。截至2018年末，拉卡拉個(gè)人支付業(yè)務(wù)已在全國(guó)371個(gè)城市的便利店內(nèi)鋪設(shè)了近10萬(wàn)臺(tái)拉卡拉自助支付終端，個(gè)人支付交易金額逾2,800億元。

2014年開(kāi)始，以支付寶、微信為代表的新興移動(dòng)APP支付方式改變了用戶以往實(shí)現(xiàn)支付的接入方式，傳統(tǒng)的支付介質(zhì)被新型支付方式所替代。受此影響，2015年以來(lái)，個(gè)人支付業(yè)務(wù)收入有一定程度的下滑。2018年度個(gè)人支付業(yè)務(wù)收入僅有1.08億元，僅有2014年的高峰期個(gè)人支付業(yè)務(wù)收入的一半不到。

iiMedia Research(艾媒咨詢)2019年2月關(guān)于第三方支付活躍人數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，支付寶穩(wěn)居第一地位，活躍人數(shù)高達(dá)55,651.99萬(wàn)?；钴S人數(shù)超過(guò)100萬(wàn)的有4家企業(yè)，包括翼支付、云閃付、壹錢包和百度錢包?；钴S人數(shù)超過(guò)10萬(wàn)的有5家企業(yè)，包括錢盒商戶通、沃錢包等，其中拉卡拉支付達(dá)68.43萬(wàn)，僅為支付寶活躍人數(shù)的1/813倍。

艾媒北極星系統(tǒng)關(guān)于第三方支付app月活躍用戶數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉支付于2018年4月至2019年2月期間，其月活躍用戶數(shù)穩(wěn)定在70左右，增長(zhǎng)率幅度不明顯。與其他支付企業(yè)，如支付寶、翼支付、云閃付、壹錢包相比，其月活數(shù)處于劣勢(shì)，用戶的使用率不高。

艾媒北極星系統(tǒng)2019年4月關(guān)于第三方支付企業(yè)性別比例的數(shù)據(jù)顯示，壹錢包、云閃付、翼支付、支付寶用戶中男女性別占比接近6:4，這四家支付企業(yè)性別比例大抵相似，其中，男女比例最為接近的是支付寶，其男性占比57.41%，女性占比42.59%。而拉卡拉用戶男女占比接近3:1，其中男性占比76.99%，女性只占23.01%。

艾媒北極星系統(tǒng)2019年4月關(guān)于第三方支付企業(yè)年齡分布比例的數(shù)據(jù)顯示，翼支付和支付寶的年輕用戶占比最高，其用戶年齡在24歲及以下的占比均超過(guò)35%，分別為39.30%，38.91%，且有且僅有這兩家用戶在30歲以下的占比是超過(guò)65%。而壹錢包的用戶年齡分布中，25-30歲的用戶占比最高，達(dá)38.97%，其次是拉卡拉用戶，達(dá)34.33%。此外，云閃付在24歲及以下和25-30歲的用戶占比分布均勻，各占30%左右。而年齡分布在31-35歲、36-40歲和41歲及以上的用戶占比各家相差不大。

艾媒北極星系統(tǒng)2019年4月關(guān)于第三方支付企業(yè)收入分布比例的數(shù)據(jù)顯示，壹錢包、云閃付、翼支付、支付寶、拉卡拉的用戶在收入分布上相似。其收入在3k以下的用戶占比在30%左右，3k-5k及5K-10k收入占比均在25%-30%之間，而收入在10k-20k以及20k+的用戶中，壹錢包占比均為最高，分別達(dá)12.23%和6.87%。拉卡拉用戶的月收入在10K以下的占比達(dá)84.58%，排于第二。

第四章 財(cái)務(wù)分析

4-1 盈利能力

2016至2018年度，拉卡拉主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為25.60億元、27.85億元和56.79億元，同比增長(zhǎng)61.21%、8.80%和103.91%。2016年收入增速放緩主要系剝離了增值金融業(yè)務(wù)。

2015年，拉卡拉扭虧為盈。2016至2018年度，拉卡拉歸母凈利潤(rùn)為3.35億元、4.70億元和5.99億元，同比增長(zhǎng)168.00%、40.30%和27.45%。凈利潤(rùn)增速有所放緩。

4-2 期間費(fèi)用

2016年度、2017年度及2018年度，期間費(fèi)用合計(jì)分別為100,485.80萬(wàn)元、108,549.49萬(wàn)元和178,706.20萬(wàn)元。公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為39.25%、38.97%和31.47%，2018年度，盡管期間費(fèi)用存在較大增長(zhǎng)，但由于收入增速更高，使得期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重有所下降。

4-3 償債能力和運(yùn)營(yíng)能力

拉卡拉無(wú)論短期還是長(zhǎng)期的償還負(fù)債能力都在變好。其中，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債基本保持不變，流動(dòng)資產(chǎn)保持增加。

相比2016年，拉卡拉應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2017年和2018年期間大大增多，由原來(lái)的4.50天，增長(zhǎng)至22.09天、17.00天。主要原因是因?yàn)樵跔I(yíng)銷活動(dòng)中布放了大量的收單機(jī)具，且在從事積分購(gòu)業(yè)務(wù)中產(chǎn)生了大額應(yīng)收賬款。但絕大多數(shù)應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)，且欠款方和拉卡拉處于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，所以風(fēng)險(xiǎn)較低。

2017年和2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)突然縮短，主要是因?yàn)槠髽I(yè)收單業(yè)務(wù)成本大部分來(lái)自于對(duì)商戶拓展機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)分潤(rùn)，因而存貨轉(zhuǎn)入的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)總成本較小。

第五章 挑戰(zhàn)與機(jī)遇

5-1 挑戰(zhàn)篇

1、C端支付行業(yè)飽和，B端支付增速放緩

C端支付市場(chǎng)，支付寶、財(cái)付通雙寡頭格局形成。艾媒北極星系統(tǒng)顯示2019年2月第三方支付月活躍用戶數(shù)，支付寶穩(wěn)居第一地位，月活躍用戶數(shù)高達(dá)55,651.99萬(wàn)。排名第二的翼支付月活躍用戶數(shù)842.33萬(wàn)，僅有支付寶的1/7，拉卡拉支付月活躍用戶數(shù)68.43萬(wàn)，僅為支付寶活躍人數(shù)的1/813倍。

B端支付市場(chǎng)方面，2018年聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)和銀行卡聯(lián)網(wǎng)商戶數(shù)達(dá)2733萬(wàn)臺(tái)和3451萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)9.49%和5.42%，增速有所下滑。2018年B端支付的收單業(yè)務(wù)占到拉卡拉營(yíng)業(yè)收入的89%，行業(yè)紅利逐漸消失，勢(shì)必對(duì)拉卡拉的業(yè)務(wù)增速造成影響。

2、行業(yè)政策趨嚴(yán)，100%備付金將減少支付企業(yè)收入

第三方支付行業(yè)政策趨嚴(yán)，2018年，央行對(duì)第三方支付違規(guī)處罰力度空前。第三方支付機(jī)構(gòu)至少收到2.03億元處罰。其中，2,000萬(wàn)元以上發(fā)單有6張。對(duì)比2017年，共有69家支付機(jī)構(gòu)遭到共2667萬(wàn)元的處罰。拉卡拉2018年渠道拓展占收單業(yè)務(wù)比重的81.94%，自拓展僅占18.06%，渠道拓展由商戶拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)商戶進(jìn)行初步篩選，商戶入網(wǎng)資料的真實(shí)性及準(zhǔn)確性監(jiān)管難度較大。自2018年以來(lái)，拉卡拉支付因未按規(guī)定建立有關(guān)制度辦法或風(fēng)險(xiǎn)管理措施、違反銀行卡收單業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定等原因，先后三次受到央行的處罰。2019的315晚會(huì)上，網(wǎng)銷POS機(jī)等支付市場(chǎng)亂象被曝光，拉卡拉POS產(chǎn)品“光榮”出鏡。

備付金逐步轉(zhuǎn)成100%的集中繳存將一定程度影響支付企業(yè)收入。2017末央行發(fā)文指出，2018年1月仍執(zhí)行集中交存比例20%，2月至4月按每月10%逐月提高，至2018年4月將集中交存比例調(diào)整到50%左右。2018年6月央行發(fā)布的《關(guān)于支付機(jī)構(gòu)客戶備付金全部集中交存有關(guān)事宜的通知》，2019年1月14日取消客戶備付金賬戶，實(shí)現(xiàn)100%的集中繳存并且不計(jì)付利息。2016-2018年期間，拉卡拉可以產(chǎn)生利息收入的主要有銀行存款、備付金等貨幣資金，其中備付金占貨幣資金比重達(dá)60%左右，卡拉卡2018年的利息收入為2,297萬(wàn)元，占比和結(jié)算備付金占比分別為0.44%、24.81%，相比2017年分別下降0.77%和37.73%。隨著2019年100%的集中繳存的實(shí)行，卡拉卡的利息收入將進(jìn)一步減少。

3、新技術(shù)推動(dòng)支付行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及商業(yè)模式更新迭代

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展、新興支付技術(shù)升級(jí)以及大眾消費(fèi)方式變化帶來(lái)的新的應(yīng)用場(chǎng)景出現(xiàn)，二維碼、NFC、人臉識(shí)別等創(chuàng)新移動(dòng)支付技術(shù)的出現(xiàn)改變了用戶實(shí)現(xiàn)支付的接入方式，新的支付技術(shù)能夠更好處理交易支付并提供積累零售客戶的解決方案。因此，傳統(tǒng)的支付介質(zhì)被新型支付方式所替代，成為更好處理交易支付和積累零售客戶的解決方案。

新興支付技術(shù)及支付場(chǎng)景推動(dòng)了支付行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及商業(yè)模式更新迭代，這對(duì)包括拉卡拉在內(nèi)的第三方支付公司提出了新的挑戰(zhàn)。雖然拉卡拉積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變革，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)更加迅速，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加加劇，若拉卡拉無(wú)法適應(yīng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及商業(yè)模式迭代的變化，不能根據(jù)新興支付技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r適時(shí)對(duì)其業(yè)務(wù)與產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)更新與升級(jí)，無(wú)法保持與市場(chǎng)環(huán)境相適應(yīng)的綜合服務(wù)能力，將對(duì)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。

4、公司主營(yíng)嚴(yán)重依賴收單業(yè)務(wù)

2018年，收單業(yè)務(wù)占拉卡拉總營(yíng)收的近九成，個(gè)人支付業(yè)務(wù)僅占1.9%，嚴(yán)重依賴收單業(yè)務(wù)。且為擴(kuò)大用戶規(guī)模，拉卡拉不斷通過(guò)渠道代理拓展業(yè)務(wù)，2016-2018年，商戶拓展服務(wù)占渠道代理收單業(yè)務(wù)收入比例為45%、56%、67%，拉卡拉的毛利空間也遭受到了擠壓，2016年至2018年，收單業(yè)務(wù)的毛利率已連降3年，從65.47%降至42.24%。隨著支付行業(yè)政策趨嚴(yán)，B端支付行業(yè)增速放緩，拉卡拉的收入增長(zhǎng)或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

5-2 機(jī)遇篇

1、行業(yè)逐步走向規(guī)范，資源向頭部企業(yè)聚集

目前，中國(guó)第三方支付行業(yè)法律法規(guī)逐步完善和支付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，隨著非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付清算平臺(tái)“網(wǎng)聯(lián)”上線、備付金集中交存等的的推行，中國(guó)第三方支付行業(yè)，無(wú)論是事前風(fēng)險(xiǎn)防控還是事后行政處罰，還是行政監(jiān)管還是自律監(jiān)管，均建立起較為完善的監(jiān)管體系，行業(yè)正在迅速走向成熟。

行業(yè)逐步規(guī)范化，中小支付機(jī)構(gòu)運(yùn)作成本增大，行業(yè)資源將向更加規(guī)范的頭部企業(yè)聚集，與其他體量較小的支付機(jī)構(gòu)拉開(kāi)差距。頭部企業(yè)在支付產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，又使得強(qiáng)者愈強(qiáng)，而體量較小的支付機(jī)構(gòu)可能會(huì)專注于某一特定客戶群體、特定行業(yè)的支付需求。

2、拉卡拉支付牌照齊全，金融生態(tài)體系完善

支付牌照進(jìn)入存量時(shí)代，牌照成為支付企業(yè)護(hù)城河。2011年，拉卡拉獲得首批央行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》，獲得互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單、預(yù)付卡受理等全國(guó)支付牌照，支付牌照齊全。中國(guó)人民銀行于 2016 年 4 月發(fā)布的《非銀行支付機(jī)構(gòu)分類評(píng)級(jí)管理辦法》顯示，在一般情況下不再受理新支付牌照申請(qǐng)，并將加大現(xiàn)有牌照清理和無(wú)證經(jīng)營(yíng)支付業(yè)務(wù)整治，這意味著第三方支付機(jī)構(gòu)數(shù)量會(huì)不斷縮減，支付牌照進(jìn)入存量時(shí)代。2018年7月央行發(fā)布了第6批非銀行支付機(jī)構(gòu)《支付業(yè)務(wù)許可證》續(xù)展決定的公告。此次續(xù)展的結(jié)果是，21家支付機(jī)構(gòu)順利通過(guò)，4家不予續(xù)展，共注銷5張支付牌照。

金融生態(tài)體系上，拉卡拉業(yè)務(wù)已涵蓋支付、理財(cái)、征信、融資、社區(qū)金融等多個(gè)領(lǐng)域，且2018年3月拉卡拉集團(tuán)與藍(lán)色光標(biāo)共同成立聯(lián)合“昆侖堂”大數(shù)據(jù)研究院。將通過(guò)云計(jì)算、人工智能算法、服務(wù)機(jī)器人、區(qū)塊鏈應(yīng)用等技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，著力打造領(lǐng)先的智慧經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。

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